從周線(xiàn)圖上看，倫銅長(zhǎng)期以來(lái)一直處于窄幅振蕩區(qū)間，但在截至2月22日當(dāng)周，倫銅周K線(xiàn)收出跌幅5.1%的大陰線(xiàn)，這根大陰線(xiàn)一次擊穿了多條均線(xiàn)，技術(shù)上呈現(xiàn)斷頭鍘刀K線(xiàn)組合，隨后一周又收陰K線(xiàn)，進(jìn)一步確定倫銅可能就此結(jié)束長(zhǎng)期高位振蕩趨勢(shì)。結(jié)合宏觀(guān)面不容樂(lè)觀(guān)、美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲以及銅基本面供需寬松格局，銅價(jià)下行空間可能就此打開(kāi)。 

宏觀(guān)面不容樂(lè)觀(guān) 

日前，全球主要經(jīng)濟(jì)體都公布了2月份制造業(yè)PMI數(shù)值。歐洲依舊比較悲觀(guān)，意大利和英國(guó)制造業(yè)PMI出現(xiàn)較大數(shù)值的下滑，其中英國(guó)是從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，法國(guó)與希臘PMI數(shù)據(jù)依然排名墊底，西班牙仍處在50枯榮線(xiàn)之下。日本雖略有回升，但依舊處于收縮狀態(tài)。美國(guó)850億美元自動(dòng)減支全面實(shí)施，將拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)0.5%，就業(yè)崗位減少75萬(wàn)個(gè)。 

中國(guó)2月官方制造業(yè)PMI降至50.1，前值50.4，中、小型企業(yè)PMI分別為48.8%和46.0%，比上月下降0.9和0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下。東部地區(qū)PMI為49.1%，位于臨界點(diǎn)以下。雖然有春節(jié)假期因素，但作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的東部地區(qū)以及最具活力的中小企業(yè)，PMI數(shù)值仍在50以下，難言樂(lè)觀(guān)。最新的房地產(chǎn)“國(guó)五條”說(shuō)明國(guó)家對(duì)房?jī)r(jià)上漲抑制始終未有松動(dòng)，期待房地產(chǎn)火熱大幅拉動(dòng)建材相關(guān)需求難以實(shí)現(xiàn)。目前政府在面對(duì)通脹、房地產(chǎn)調(diào)控、GDP目標(biāo)等方面顯得更為理性，未來(lái)更加嚴(yán)格地控制環(huán)境污染等這些因素都有可能放緩2013年經(jīng)濟(jì)增速，這些都會(huì)降低很多建材相關(guān)的需求。 

美元指數(shù)上行，利空國(guó)際大宗商品 

春節(jié)前美元指數(shù)下破后快速拉升，目前美元指數(shù)已連續(xù)四周上漲。月線(xiàn)美元指數(shù)均線(xiàn)粘合后呈多頭發(fā)散形態(tài)，MACD指標(biāo)也在O軸之上出現(xiàn)金叉，這些技術(shù)形態(tài)和指標(biāo)，都顯示出美元強(qiáng)勢(shì)上漲正在逐步形成。美元強(qiáng)勢(shì)上漲主要有兩方面原因： 

一是美國(guó)以外各主要經(jīng)濟(jì)體可能將持續(xù)推出貨幣寬松政策，并在匯率上競(jìng)相貶值。這在日本央行的量化寬松政策和日元匯率大跌上已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn)，英國(guó)央行和英鎊可能緊隨其后。市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行將在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步放松貨幣政策。鑒于各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)現(xiàn)狀和前景都不容樂(lè)觀(guān)，市場(chǎng)慣性地猜測(cè)會(huì)有更多的央行和貨幣加入貨幣貶值，其中可能包括歐洲央行和歐元。 

二是歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，避險(xiǎn)資金買(mǎi)入美元，拋售歐元英鎊。歐元區(qū)仍處在衰退之中，歐元連續(xù)下跌。英國(guó)自失去穆迪的最高信用評(píng)級(jí)后，到2月PMI從擴(kuò)張滑落至收縮，英鎊也是一路下跌。歐元與英鎊的持續(xù)下跌都推升了美元指數(shù)上漲。 

銅基本面供需寬松 

截至3月5日，倫敦金屬交易所（LME）銅庫(kù)存增加10575噸至472975噸，為2011年10月10日以來(lái)最高。上海期貨交易所庫(kù)存增加18492噸至226201噸，為2012年3月以來(lái)最高水平。中國(guó)國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量不斷攀高和交易所處于歷史最高水平附近的庫(kù)存，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口需求不足，最近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量一直處于10%左右，而國(guó)內(nèi)需求增速卻不到8%。中國(guó)進(jìn)口需求回落，歐洲需求下滑，加上美國(guó)需求相對(duì)不足，導(dǎo)致倫敦和美精銅庫(kù)存不斷攀升。鑒于2008年一攬子刺激計(jì)劃產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫，使得現(xiàn)在政府更為理性，2013年中國(guó)很難有大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)，同時(shí)歐洲繼續(xù)衰退，2013年銅將呈現(xiàn)過(guò)剩狀態(tài)。長(zhǎng)期以來(lái)因?yàn)槿谫Y銅以及中國(guó)需求的支撐使得銅價(jià)處在高位振蕩，這些因素面臨逐步消退，銅價(jià)下行空間將就此打開(kāi)。 

綜上所述，銅基本面未有改善，供應(yīng)充足，庫(kù)存高企，中國(guó)需求支撐銅價(jià)效應(yīng)在減弱，加上美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行，未來(lái)銅價(jià)下跌空間可能就此打開(kāi)。