在內(nèi)憂外患的需求和產(chǎn)能過剩的基本面下，2009年鋼鐵行業(yè)雖可從目前的極度深寒中恢復(fù)，但仍無法擺脫弱勢供需均衡和行業(yè)景氣底部運行的趨勢。
    價格產(chǎn)量盈利層面已現(xiàn)恢復(fù)跡象

    2008年上半年，鋼材價格上漲預(yù)期導(dǎo)致中間需求過度膨脹，這雖然造就了合約原材料公司盈利的非理性繁榮，但隨著真實需求回落和價格預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，去存貨化巨大沖擊導(dǎo)致鋼價、盈利、產(chǎn)量在四季度大幅下挫。

    如果從下游實際的需求來看，需求增速只是明顯放緩而非同比大幅衰退。因此，2008年四季度鋼鐵行業(yè)表觀數(shù)據(jù)是對行業(yè)基本面的過度反映，也是對上半年過度需求膨脹的反映。而在經(jīng)歷庫存調(diào)整后，鋼鐵行業(yè)數(shù)據(jù)將與下游行業(yè)真實需求基本面重新保持匹配。

    近期鋼鐵行業(yè)在鋼價、產(chǎn)量、盈利三個主要層面上已出現(xiàn)恢復(fù)跡象：從2008年11月初至今，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價出現(xiàn)趨穩(wěn)反彈，相對底部幅度在10%～25%，但相對高點的跌幅仍近40%左右，國內(nèi)多數(shù)鋼企也小幅上調(diào)了近期的出廠價格；成本下降和鋼價反彈使國內(nèi)部分現(xiàn)貨采購小鋼廠重新進(jìn)入盈利區(qū)間，對大型企業(yè)而言，由于原材料庫存下降的滯后，目前仍處虧損狀態(tài)，但虧損幅度將逐步縮窄；隨著重新進(jìn)入盈利區(qū)間，自2008年11月中旬起，現(xiàn)貨小鋼廠復(fù)產(chǎn)明顯，進(jìn)入12月后，部分大鋼廠也出現(xiàn)逐步復(fù)產(chǎn)跡象。

    雖然鋼鐵行業(yè)的恢復(fù)跡象明顯，但2009年國內(nèi)鋼鐵供需基本面仍無法樂觀，驅(qū)動行業(yè)成長的內(nèi)需和外需面臨雙重下降壓力，且產(chǎn)能相對需求存在明顯過剩。

    國內(nèi)外市場半年后可能復(fù)蘇

    2009年，中國鋼鐵內(nèi)需風(fēng)險主要來自于房地產(chǎn)、制造業(yè)等市場化部門投資的下降，以及汽車、家電等產(chǎn)品消費的低迷。

    面對經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險，政府積極推出4萬億元的投資計劃，主要投向鐵路、港口、地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這在一定程度上將緩解投資增速下滑的壓力。如果4萬億元投資中的60%是超計劃新增投資，按照3200噸/億元的粗鋼消費強(qiáng)度，2009～2010年均新增粗鋼消費3840萬噸。

    與此同時，外需曾是2006年后驅(qū)動中國鋼鐵景氣周期的主要因素。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，中國鋼鐵直接和間接出口比例已達(dá)23%，隨著金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的蔓延，2009年開始外需動力的衰竭已是必然趨勢。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作暨發(fā)展組織（OECD）的分析，最樂觀的估計是2009年下半年后國際鋼價和需求才有復(fù)蘇的可能。

    從鋼材的直接出口看，2008年9月起國內(nèi)鋼材出口呈明顯環(huán)比下降趨勢，這反映國際需求急速下滑，預(yù)計2009年國內(nèi)粗鋼凈出口會下降33%。

    間接出口方面，機(jī)電產(chǎn)品、金屬制品和小五金等商品出口的減弱影響了鋼鐵的間接外部需求，特別是出口比例大的機(jī)電產(chǎn)品出口增速明顯下降。

調(diào)整期最長可達(dá)三年

    雖然2007年后國內(nèi)新建粗鋼產(chǎn)能已明顯放緩，但面對內(nèi)外需求下滑的壓力，2009年國內(nèi)既有產(chǎn)能和新建產(chǎn)能仍面臨過剩壓力。據(jù)預(yù)計，2009年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5.02億噸，同比微增0.4%。相對6.3億噸的產(chǎn)能，2009年國內(nèi)產(chǎn)能利用率為79.7%，因此國內(nèi)鋼鐵企業(yè)必須通過主動減產(chǎn)來適應(yīng)需求的下降。利用率的不足將使部分企業(yè)面臨虧損壓力，行業(yè)整體利潤也將因此面臨大幅下降。

    基于上述分析，2009年后中國鋼鐵業(yè)可能進(jìn)入2～3年的新一輪調(diào)整周期，其行業(yè)特點是：需求低迷、產(chǎn)能相對產(chǎn)量過剩、鋼價和原材料價格處于相對周期低位，鋼企實現(xiàn)盈利變得更為困難，行業(yè)并購重組更有可能。

    從歷史看，本輪行業(yè)周期調(diào)整與1998年亞洲金融危機(jī)具備相近的特征，同樣的大幅外需下滑、同樣的投資下降和政府的積極財政政策。區(qū)別在于：此次全球金融危機(jī)程度遠(yuǎn)高于1998年，中國固定資產(chǎn)投資對房地產(chǎn)有更高的依賴度，出口占GDP比例更高，其中房地產(chǎn)未來的表現(xiàn)是最大的變數(shù)。但綜合來看，預(yù)計鋼鐵行業(yè)此輪調(diào)整時間和程度不會低于1998年。

    結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢減弱

    在產(chǎn)能過剩的基本面下，鋼鐵供給將被動適應(yīng)需求的變化。由于產(chǎn)能高度分散使國內(nèi)市場處于充分競爭的狀態(tài)，國內(nèi)鋼價將均衡于高成本產(chǎn)能的成本線上，加上產(chǎn)能利用率不足將抑制鋼企的盈利能力，成本優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢仍將影響鋼企的盈利水平。

    據(jù)預(yù)測，2009年現(xiàn)貨和合約原材料價格差距將縮小，這使鋼企間的成本更趨近，而下游行業(yè)需求減弱使品種鋼相對普通鋼的溢價縮窄，主導(dǎo)大鋼企盈利的特質(zhì)屬性在2009年優(yōu)勢明顯減弱。

    回顧2008年，現(xiàn)貨市場和協(xié)議礦價的大幅價差和時間錯配，曾造成鋼鐵公司盈利的大幅波動和戲劇性逆轉(zhuǎn)。2009年，業(yè)內(nèi)預(yù)計現(xiàn)貨價格和合約價格會更趨近，大型鋼企原材料采購的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢減弱。但在不同的時段，協(xié)議礦價和現(xiàn)貨礦價仍存在小幅錯配。

    近期，隨著國內(nèi)鋼價和產(chǎn)量的反彈，現(xiàn)貨原材料價格呈現(xiàn)明顯反彈，進(jìn)口協(xié)議礦石到岸價與國內(nèi)現(xiàn)貨礦石價格已經(jīng)基本接軌。這也意味著，如果2009年協(xié)議礦明顯下跌，協(xié)議礦價將再次低于國內(nèi)現(xiàn)貨礦，大鋼企的成本優(yōu)勢也會再現(xiàn)。但上述結(jié)論只會在談判期間存在，海運費的反彈和現(xiàn)貨礦價的重新回落，將使協(xié)議礦價與現(xiàn)貨礦價再次趨同。

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，由于全球范圍內(nèi)的需求下降，2009年國際鐵礦協(xié)議礦價將同比大幅下降30%～35%。其中巴西礦下降30%，而澳礦因為海運費優(yōu)勢的減弱將下降35%。與此同時，海運費在礦石談判結(jié)束后將明顯反彈，預(yù)計2009年巴西—中國和西澳—中國的現(xiàn)貨海運費會分別反彈至14美元/噸和8美元/噸。

未來兩年將處于盈利低谷

    雖然鋼價存在季節(jié)性和庫存周期的波動，整體看2009年國內(nèi)鋼價將在偏弱的趨勢上運行，這主要取決于成本和國際鋼價兩個影響變量。

    從短期看，礦石和煤炭等原材料已經(jīng)趨于穩(wěn)定和均衡，但隨著大型鋼企獲得更低的協(xié)議礦價和焦煤價格，現(xiàn)貨原材料將重現(xiàn)弱勢，這也對現(xiàn)貨鋼價走勢形成下行壓力。從國際鋼價看，國際大范圍減產(chǎn)和庫存調(diào)整將在2009年上半年延續(xù)，國際需求最早在下半年才能有回暖可能。

    2008年四季度，鋼價大幅下跌和高成本庫存的滯后將使鋼鐵行業(yè)嚴(yán)重季度虧損，這主要體現(xiàn)在兩方面：售價低于成本造成的營業(yè)損失，年底未消化高成本存貨的跌價損失。由于庫存差異較大，鋼廠具體存貨跌價的損失難以測算，但部分公司的最終虧損可能超過預(yù)期。

    2008年四季度成為鋼鐵行業(yè)歷史盈利季度低谷。考慮大鋼廠成本下降滯后，預(yù)計2009年二季度行業(yè)盈利相對一季度環(huán)比反彈。2009年上半年鋼鐵行業(yè)季度盈利將環(huán)比改善，這是對行業(yè)盈利過度下跌后的合理恢復(fù)，但這一盈利改善仍將保持歷史的平均低位。

    從季度同比看，因為2008年同期鋼鐵行業(yè)盈利處于高位，2009年上半年行業(yè)盈利同比將大幅下降。如果參考亞洲金融危機(jī)時行業(yè)盈利的平均水平，預(yù)計2009年鋼鐵行業(yè)將實現(xiàn)利潤216億元，同比下降65%。

    從行業(yè)趨勢看，未來兩年鋼鐵行業(yè)將處于盈利水平的底部區(qū)域，行業(yè)難有大幅變化的驅(qū)動因素。未來6個月，鋼鐵行業(yè)盈利將從目前的深度虧損恢復(fù)至平衡或者小幅盈利。

    對于國內(nèi)現(xiàn)貨采購小鋼鐵公司來說，因為庫存周期短，隨著原材料價格下跌和鋼價的反彈，其盈利已經(jīng)恢復(fù)至平衡或小幅盈利狀態(tài)。但對于國內(nèi)多數(shù)大中型鋼鐵公司來說，因為高成本原材料庫存調(diào)整的滯后，目前鋼價下多數(shù)鋼鐵品種仍處于虧損狀態(tài)。據(jù)預(yù)測，隨著2009年協(xié)議礦石價格的大幅下跌和高成本庫存的消化，成本的下降足以使企業(yè)重獲盈利空間。

    隨著行業(yè)進(jìn)入盈利蕭條期，在政策推動下，預(yù)計2009年后鋼鐵行業(yè)會進(jìn)入并購重組的活躍期，并購案例將明顯增加，受地方政府國有主導(dǎo)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和鋼鐵產(chǎn)能極度分散影響，鋼鐵業(yè)的并購重組將是一個長期過程。

    相關(guān)報道:提價難掩短期頹勢鋼鐵業(yè)還應(yīng)專注資源控制力

    由于受諸多利好消息刺激，2009年初雖然滬深兩市大盤震蕩不停，但鋼鐵股似乎并沒有受到大盤走勢的影響，幾乎全線飄紅。利好消息包括溫家寶總理在國務(wù)院會議上的指示，即“盡快扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢，千方百計實現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)工作的良好開局”，以及十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。當(dāng)然，最關(guān)鍵的還是鋼鐵龍頭企業(yè)寶鋼的產(chǎn)品提價。

    寶鋼1月中旬出臺了3月份鋼材產(chǎn)品的價格新政策：在2月份調(diào)價的基礎(chǔ)上，3月份繼續(xù)上調(diào)部分鋼材品種出廠價。熱軋方面，普碳上調(diào)300元/噸，高強(qiáng)不變，其他上漲200元/噸；梅鋼上調(diào)300元/噸。冷軋方面，普冷上調(diào)300元/噸，2.5mm以上厚度再上調(diào)100元/噸。鍍鋅方面，熱鍍鋅和電鍍鋅均上調(diào)350元/噸。此外，中厚板基價下調(diào)300元/噸。在此基礎(chǔ)上，直供用戶和代理下調(diào)100～300元/噸，造船板直供則下調(diào)700元/噸。

    有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋼材市場自去年11月中旬以來，價格反彈已持續(xù)兩個月，其中熱軋卷板已累計回升1000多元，冷軋卷板反彈也不少，有600～700元/噸之多。隨著恐慌情緒得到初步遏制，武鋼、沙鋼等國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)都提高了產(chǎn)品的出廠價格。

    對鋼鐵行業(yè)來說，原料價格上漲，鋼材價格上漲，鋼廠盈利；原料價格下跌，由于鋼廠處在產(chǎn)業(yè)鏈的上游，價格受影響也不大。如果不是國外鐵礦石企業(yè)在我國工業(yè)化之前就已經(jīng)完成了規(guī)模擴(kuò)張，產(chǎn)生了諸如力拓、必和必拓這樣的巨頭，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)不會像現(xiàn)在這么弱勢。但即使如此，我國的鋼鐵企業(yè)在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈也是強(qiáng)勢的，如寶鋼集團(tuán)2008年的盈利雖然下降超過三成，但其盈利依然達(dá)234.6億元。

    不過，即便盈利達(dá)200多億元，寶鋼集團(tuán)董事長徐樂江還是對新年的鋼鐵市場比較悲觀。日前，徐樂江在寶鋼2009年工作會議上表示，雖然國家實施了一系列擴(kuò)大內(nèi)需的政策措施，但因鐵路、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及電站、西氣東輸工程等能源項目的實施對鋼材需求的拉動作用有限，不足以彌補(bǔ)下游需求下降的影響。再加上全球金融危機(jī)蔓延、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，鋼鐵及主要下游產(chǎn)業(yè)需求下降在短期內(nèi)不可能恢復(fù)到兩位數(shù)的增長，甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長。與此同時，鋼鐵行業(yè)去年上半年以來的高價原材料還需消化，產(chǎn)品價格與成本嚴(yán)重倒掛，重點大中型企業(yè)普遍減產(chǎn)20%～30%。所以總體來看，今年鋼材價格將會呈低水平波動狀態(tài)。

    業(yè)內(nèi)人士指出，去年底關(guān)閉的產(chǎn)能及新建項目，在鋼鐵價格上漲時都會重新啟動，到時供過于求的形勢將更為嚴(yán)重，這無疑將加大鋼材市場的波動，并阻止鋼材價格進(jìn)一步走高。

    其實，許多國內(nèi)外鋼鐵企業(yè)都不太看好今后的鋼鐵市場。韓國浦項制鐵就表示，今年的狀況可能會非常糟糕，而今年第一季度可能會是最糟糕的時期。專家指出，我國鋼鐵企業(yè)要走出困境，應(yīng)該主要依賴于提高競爭能力，而不能把太多希望寄予如鐵礦石降價等外界因素。

首先，鋼鐵產(chǎn)業(yè)要走出困境就要實現(xiàn)整合，發(fā)揮國內(nèi)行業(yè)內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)。目前來看，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)并購已經(jīng)明顯加快，但還不夠。冶金工業(yè)規(guī)劃研究院專家表示，鋼鐵工業(yè)聯(lián)合重組的目標(biāo)，是要爭取前5家集團(tuán)能夠在國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的集中度占到45%以上。

    其次，要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，走集約化道路。中國鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)特點是，世界上最先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)與很落后的生產(chǎn)技術(shù)共存。這個格局已經(jīng)到了不得不變的時候。

    最后一點，也是企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)該做的，就是提高掌握資源的能力，加大資源控制能力。中國企業(yè)應(yīng)該“走出去”，以參股、購買礦山等形式提升對資源的控制力。（傅光云）

    相關(guān)鏈接:鋼鐵行業(yè)驅(qū)動因素的變遷

    從2002年下半年開始，中國鋼鐵行業(yè)駛?cè)敫咴鲩L黃金時期，在隨后的5年中，雖經(jīng)歷了2004年的緊縮調(diào)控和2005年的大幅調(diào)整，但整體而言行業(yè)和鋼企盈利都處于歷史最好時期。根據(jù)行業(yè)增長背后的驅(qū)動因素，可以將此時期分為4個階段：

    2003年到2005一季度為內(nèi)需驅(qū)動階段：在投資驅(qū)動下，國內(nèi)需求增長強(qiáng)勁，依賴大量鋼鐵凈進(jìn)口滿足供需平衡，鋼價大幅上漲，行業(yè)盈利水平處于最佳水平。

    2005年二季度到2006年初為過剩調(diào)整階段：2003～2004年新建產(chǎn)能集中釋放，過剩壓力使鋼價大幅下跌（特別是板材），鋼企盈利在2005年下半年大幅下滑。

    2006年初到2007年三季度為外需驅(qū)動階段：雖然國內(nèi)面臨過剩壓力，但國際需求大幅增加，通過大量凈出口，國內(nèi)鋼鐵供需重回平衡，鋼價明顯回升，鋼企盈利仍保持明顯增長。

    2007年四季度到2008年底為成本驅(qū)動階段：全球商品泡沫使成本驅(qū)動鋼價大幅上漲，以合約原材料為主的鋼企盈利大幅增加，以現(xiàn)貨原材料小鋼企進(jìn)入虧損區(qū)間。

    2009年以后，國內(nèi)鋼鐵需求將面臨內(nèi)外同步下降的雙重壓力，驅(qū)動因素的衰竭使鋼鐵行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過剩的調(diào)整周期。